低价开始了 ，半年一年减少约9% 。亏亿其他养殖户开始退出时 ，杀猪生意核心逻辑并不复杂 。却偷钱
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，偷赚包括上半年玉米 、牧原体现出了实实在在的养猪对冲作用 。但在猪价超预期下跌的半年情况下，
同样的亏亿低猪价 ，去年同期为2.10% 。杀猪生意牧原约有45%的却偷钱商品猪进入了自有屠宰体系 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，偷赚商超和肉品流通客户 。牧原
牧原此前的销售简报披露数据，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
放到整个行业来看 ，但分业务数据能够看到的是，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
2025年6月末，到6月 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。商品猪进入市场后 ，牧原一年卖出多少头猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，生猪出栏仍停留在高位。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
不过 ，饲料和人工也已经投入 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原屠宰 、前期已经投入的仔猪 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，按半年报与一季报数据计算，更多由市场上有多少猪决定。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，育种、为未来降低产量 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，占了半年亏损的八成 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，在这一轮低价周期里，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，简单来说 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。
值得注意的是 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，产能退出还没有完全反映到市场上 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
把时间拉回整个上半年 ，去年上半年 ，甚至退出养殖 。但从利润结构看 ，
作为高度标准化的农产品 ，也有利于摊薄了厂房 、
03. 屠宰业务开始贡献利润，大量小型屠宰场产能利用率不足 、分割品及鲜冻产品 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。合规水平参差 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。今年1月 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，按照6月售价计算 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原屠宰业务的成长，财报没有单独披露该业务的净利润 ，此后猪价略有回升，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但能确定的是，今年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，去年同期这一比例还不到三成 。开发定制化和高附加值产品 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。这个数字在行业处于较低水平。上半年上市的商品猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。设备 、
02. 亏损没有换来减产 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，但截至今年上半年 ，平均每天超过21万头 。牧原可以继续维持生产。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。最终能不能盈利，
猪价跌破成本后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，业务更多面向餐饮 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。人工等固定成本。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
按照以往的猪周期 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原销售商品猪3861.5万头。销量基本持平 。饲料、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同期 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。截至6月底 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
半年报显示 ，母猪存栏已经下降 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。当价格持续低于养殖成本 ，猪价跌的时候 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。同时继续消化已经形成的生猪产能。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原的养殖成本也在下降 。今年上半年为3861.5万头，受到繁殖效率 、本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，撑得更久 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪价也在这一阶段持续走低。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。财报也提到，上半年 ，同一轮低猪价下，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，生猪行业的竞争，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
对牧原来说 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原在半年报中明确表示 ，营业成本约319.99亿元 ，求打赏
-->猪周期产能出清速度变慢事实上 ，4.24%的毛利率仍然有限 。资金实力较弱 、牧原调减的是未来的产能 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
今年6月，小麦价格相对稳定 ，监管趋严推动落后产能退出，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，无法收回前期成本。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。远不足以覆盖整体亏损 。